什么叫商业模式呢？就是以创造商业模式为模式的商业模式！这句话听起来有一点绕。我们具体看一下，商业模式有两种：

1、以金融/地产为代表的高周转模式

从财务角度看，以金融地产为代表的高周转模式其实非常简单。举个例子，一笔资金，正常情况下一年能赚两次，如果赚了三次四次，那么资金的利用率会比正常高2倍、3倍，相当于融资成本变相地摊薄了。

即便是作为传统业态的金融行业，包括银行、信托、保险、资管、担保、典当等等，基本模式都是这样：把自己的资金高周转，充分利用原始资金，撬动杠杆，让它转得更快。这种模式在过去10年的金融上行周期非常成功，它的出现、成功，是建立在银行持续放水的基础之上。

很多人会反驳，也有很多金融机构和房地产公司没有用这个模式。我跟这样的企业交流过，原来他们在过去踩过坑、爆过雷、亏过钱，他们有点害怕，胆子不够大。 有一位著名企业家曾经说过：清华、北大不如胆大。抛开正确与不正确，在银行持续放水的背景下，这句话也没错。这种情况下，高周转模式可以把手榴弹变成炮弹、炸弹、原子弹、氢弹，持续时间越久，杀伤力越大。 但是，随着2017年的金融收缩，高周转模式出现了问题。 

2、以互联网为代表的高估值模式

互联网的高估值模式，或者说互联网行业里很多业态的高估值模式，也是在银行持续放水的过程中形成的。技术驱动、模式创新，再加上流动性的配合，使得过去十年里出现了大量独角兽。有的扩张非常快，几年之内就可以IPO，市值动辄数百亿人民币、数百亿美元，投资者们也有通畅的退出通道。 

一部分独角兽，由海外机构主导投资，主要到美国、香港地区上市，他们赚的钱是一级市场、二级市场估值的差价，因为二级市场估值高。 还有一部分独角兽，由中国本土投资机构主投，大部分在中国A股上市，赚的也是一、二级市场的估值差额。 

在金融上行周期，在资产泡沫化的时候，大家觉得这只是一个泡沫，只有极少数人觉得是一个骗局。没有人一开始是一个骗子，也没有人一开始就想行骗。那些天花乱坠的故事不能说都是假的，但至少有一大部分，事后被证明是假的。 

在这种高估值模式下，人性就像我讲的第二个故事，不管是投资人、创业者还是上市公司都发生了微妙的变化，大家都说这个模式可以不断复制，尽管不盈利，但是我们相信它。

比如，我们经常听到这样的故事，创始人是理工男、学霸，毕业于名校，合伙人要么是硅谷回来的，要么是华尔街回来的，简直是完美的Team。

国际主流的投资机构愿意给钱，国内的投资机构愿意给钱，这么多机构做背书。他们去和地方政府谈生意，地方政府觉得这个团队太厉害了。

我们一再讲，在银行持续放水环境下，这个模式没有问题，即便有点泡沫，比如说有的投资者C轮投进去了，觉得没有把握，想先撤了，就转给了D轮。D轮再转到E轮，甚至有的到F轮准备IPO了。

过去的IPO都很顺畅，美国市场给了中概股一个溢价（中国概念股，外资因看好中国经济成长而对所有在海外上市的中国股票的称呼），中国资本市场也给了所谓的独角兽一个溢价。 

在银行持续放水的背景下，这个链条本可以继续运转下去，但我们知道，后来龙王鸣金收兵，整个的链条，无论是创业方、投资方、融资方、二级市场机构、股民、监管机构，一下子无所适从，眼睁睁看着资产缩水，开始不知所措。

3、模式消退 

情况的变化，导致这两种模式开始消退，就像一个高速运转的机器，突然间撞上了大铁块。有的企业停不下来，因为这种变化导致心肌梗塞；有些企业先知先觉，踏准了节奏，在龙王不下雨之前慢慢调整资产负债表、降低杠杆。但是大部分企业在勉强维系，或者闷头乱转。 

渐渐的，对于商业模式、投资方式、融资方式的争论、争辩、思辨就出来了。